El viernes 14 por la tarde, el Instituto Nacional de Estadísticas y Censos (INDEC) divulgó el dato de inflación del mes de febrero, reportando que la variación mensual se situó en 2,4%, con un aumento interanual del 66,5%.
Este último dato reflejó una esperada aceleración respecto a la cifra reportada el mes anterior, que se ubicó en torno al 2,2%. Entre las categorías que más subieron, destacan “Vivienda, Electricidad y Agua", "Alimentos y Bebidas no alcohólicas" y “Recreación y Cultura” con subas del 3,7%, 3,2% y 2,9% respectivamente.
Por otra parte, la inflación núcleo (precios menos volátiles de la economía) se aceleró respecto a enero, ubicándose en un 2,9%.
¿Cómo sigue el plan del gobierno?
Las expectativas del mercado se encuentran rotundamente orientadas hacia un camino con menores niveles de inflación para los próximos meses en comparación con los proyectados en meses previos. Sin embargo, la discusión continúa estando en el ritmo en el que se materialice esa desinflación. Desde hace varios meses, el mercado ha estado más optimista que los pronosticadores privados, quienes han estado mejorando sus expectativas de inflación.
A su vez, el Banco Central publicó los resultados del Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) de febrero. Los participantes han ajustado al alza levemente sus proyecciones de inflación en comparación con el REM anterior. La proyección de inflación para 2025 se mantuvo en un 23,3%. Este número continúa alejado del 18,3% del presupuesto, mientras que las expectativas del mercado se han acercado al REM, en el orden del 21,0%.
La proyección de inflación núcleo también se mantuvo para 2025, exhibiendo una inflación anual en el componente menos volátil del 23,0%. La inflación esperada para marzo subió levemente, sería de 2,2%, en abril de 1,9% y en abril la inflación continuaría abajo de la barrera del 2,0%, en 1,7%.
Inflación a futuro: Lo que hay que saber
Más allá de la preocupación expresada acerca de la contracción del nivel de actividad, como un desafío adicional en la búsqueda del equilibrio fiscal, por el momento el gobierno continúa firme en su intención de bajar la inflación. En la misma línea, los últimos datos de actividad reflejan una marcada recuperación, que se viene dando desde jul-24 y se espera que la economía continúe rápidamente su sendero de recuperación.
Si bien durante febrero, las mediciones de alta frecuencia mostraron aumentos en el componente de las carnes, que finalmente elevó el número de inflación respecto al mes anterior, durante marzo moderaron sus expectativas. Desde el 2,7% proyectado para febrero, en promedio proyectan para el mes de marzo el aumento del IPC cercano al 2,3%, con un aumento del 2,4% en Alimentos y bebidas. Otro punto clave a tener en cuenta es la dinámica de los servicios regulados, donde se espera que aumenten por debajo del 2%, y se aproximen al 1% mensual dentro de los próximos meses.
Las expectativas de normalización del nivel general de precios también se ven reflejadas en las tasas de inflación que espera el mercado se materialicen en los próximos meses. Estas son las conocidas tasas de inflación break-even, donde el rendimiento obtenido por un bono tasa fija y un bono ajustable por CER se igualan. Estas expectativas se encuentran en una inflación promedio de 1,8% entre febrero y mayo, desacelerándose en el margen para el segundo semestre del año. Con base en esta dinámica vista durante febrero, el mercado se ha tornado más conservador respecto a la desinflación, esperando una inflación anual en 2025 del 21,0%.
¿En qué invertimos?
Corto plazo LECAP S28A5
Las LECAPs son instrumentos en pesos emitidos por el Tesoro Nacional que capitalizan sus intereses mensuales y abonan el monto total al vencimiento. La S28A5 se trata de una Letra Capitalizable a 45 días (vencimiento el 16/04/25) que pagará un rendimiento mensual del 2,65%, permitiendo establecer una tasa determinada por un período de un mes y medio, a la espera de que la inflación del mes de abril se sitúe por debajo.
Además, el rendimiento se encuentra por encima de un plazo fijo tradicional, con la ventaja de poder disponer de la liquidez en 24 horas. Si invertís en la Letra $100.000 te pagará al vencimiento $103.950.
Mediano plazo Bono CER TZX25
Es un bono cero cupón con vencimiento en junio del 2025 que ajusta su capital por la inflación a través del coeficiente CER y amortiza íntegro al vencimiento.
Esta alternativa es excelente para cubrirse ante un escenario donde la inflación no disminuya al ritmo que espera el mercado (1,8% en promedio para el primer semestre). Y, en el caso de que se dé esta inflación promedio, nos resultaría indiferente haber invertido en una LECAP.
Rinde CER+6,0% anual, y tiene una duración de 0,28 años. Sumado a esto, se proyecta un retorno mensual del bono del 2,50% para los próximos 3 meses y medio.
Largo plazo Bono CER TZX26
Es un bono cero cupón con vencimiento en junio del 2026 que ajusta su capital por la inflación a través del coeficiente CER y amortiza íntegro al vencimiento.
Su vencimiento dentro de un año y tres meses nos permite fijar una tasa real, superior al promedio, por un período más extenso. Actualmente, rinde CER+10,2% anual, y tiene una duración de 1,17 años.
Pensando en un perfil más agresivo, el TZX26 podría otorgar una ganancia de capital superior al materializarse una baja en las tasas reales.